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Dreams y Enjoy: la vida después de la no fusión

Dreams y Enjoy: la vida después de la no fusión

Han pasado ocho meses desde que ambas operadoras de casinos decidieron abandonar sus planes para crear una megaempresa de casinos en Chile. Desde entonces, mientras Dreams ha registrado un crecimiento en todas sus líneas de negocios, con ganancias y un margen Ebitda bien visto por el mercado, Enjoy ha debido batallar con su alto endeudamiento y avanzar en un proceso de venta de activos.

Por: Nicolás Durante | Publicado: Sábado 16 de diciembre de 2023 a las 21:00
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Entre enero y septiembre, Dreams, la cadena de casinos controlada por el grupo Fischer -cuyo socio Humberto Fischer falleció esta semana-, tuvo ingresos por $ 222 mil millones. Su rival, Enjoy, de Euroamérica y Penta, registró otros $ 232 mil millones. Pero es en la línea final donde se ven las principales diferencias: Dreams ganó $ 22 mil millones después de impuestos, y Enjoy perdió $ 69 mil millones. 

Desde que en abril de este año, y en medio de una investigación por eventual colusión en la industria de casinos de juego que sigue adelante la Fiscalía Nacional Económica, Enjoy y Dreams decidieron desistirse del acuerdo de fusión, los caminos que tomaron fueron muy distintos. 

Mientras la operadora de casinos como Monticello siguió en lo suyo, cambió a ejecutivos y ganó una plaza nueva, Enjoy siguió batallando con su alto nivel de deuda y puso el cartel de venta en Chile y Uruguay, tal como adelantó DF MAS. 

¿En qué va cada estrategia?

Dreams: Cambios ejecutivos y menos deuda

En agosto, el CEO de Dreams, Jaime Wilhelm, dio un paso al costado. El ejecutivo dio motivos personales y profesionales para salir de la empresa, luego de que el haber enfrentado la pandemia, el proceso de fusión con Enjoy y la investigación de la FNE generaran un desgaste interno. 

En su cargo asumió Patricio Herman, un histórico de la industria de casinos y que era gerente de Casinos de Dreams hasta antes de su designación. 

En el área financiera también hubo cambios. El CFO Claudio Tessada salió en el mismo mes de agosto y dio paso a Gabriel Atria, que también ya trabajaba en Dreams y antes pasó por General Motors y Concha y Toro. 

Entre ambos están haciendo frente a la operación de los casinos. Y hasta ahora la visión del directorio presidido por Claudio Fischer es positiva gracias a los números que han mostrado. ​​De acuerdo a sus estados financieros remitidos a la CMF, Dreams obtuvo acumulado al 30 de septiembre un Ebitda de $ 63.689 millones ($ 1.615 millones más que el año anterior) e ingresos por $ 20.463 millones más que en 2022, con un flujo de caja libre de $ 55.142 millones, es decir $ 28.266 millones adicionales que el mismo período de 2022. 

Eso ha hecho que el mercado reaccione positivamente, y sus bonistas estén optimistas frente a la firma. 

Este mes Humphreys modificó la tendencia de clasificación de bonos de Dreams desde “Estable” a “Favorable”, y en su informe dijo que “ha mostrado mejoras en su indicador de endeudamiento medido como deuda financiera sobre Flujo de Caja de Largo Plazo, incluso a niveles inferiores a los exhibidos anteriormente a la pandemia. En los hechos, este indicador que alcanzaba las 3,5 veces en 2019, alcanzó valores ajustados de 4,6 veces en 2020 y 2021 (...)  mientras que a junio de 2023 fue de 2,7 veces ajustado. Lo anterior, producto de la recuperación de sus flujos, y, adicionalmente, una disminución de la deuda financiera, que en los últimos dos años ha mostrado una mejora con relación a su comportamiento histórico”. 

En efecto, a septiembre de este año, la firma registró una deuda financiera de $ 170.556 millones, una caída de 13% respecto al mismo periodo de 2022. 

Y recién en noviembre se ganaron la licitación del casino de Talca, cuya inversión de dos años la podrían hacer sólo con flujo de caja o tomando algo de deuda, sin perjudicar su perfil crediticio. 

Eso sí, en el mercado se sigue creyendo que la operadora sigue en búsqueda de una eventual adquisición, pero en el mercado local aquella opción se ve compleja. Donde sí están expectantes es en otros países de Latinoamérica. Ya están en Argentina, Colombia, Perú y Panamá, y podrían definir crecer en esos mercados o salir a buscar otros. 

Enjoy: avanza búsqueda de comprador 

Por el lado de Enjoy, aunque la línea final de resultados está en rojo y las deudas siguen siendo abultadas en la compañía, muestran un crecimiento de ingresos y market share en los resultados de su operación. En Chile la operación arrojó un crecimiento de un 11% en comparación al año anterior. Y esto obedece a los efectos de las estrategias comerciales aplicadas y a la recuperación que presenta el negocio en el reciente periodo. Las perspectivas para la temporada alta que comienza son bastante auspiciosas, dicen en el mercado, tanto en Chile como en Punta del Este (Uruguay). 

En la industria también destacan que su principal negocio, el juego, ha arrojado un crecimiento sostenido y sus ingresos brutos de juego (win) crecen a tasas que casi duplican al resto de la industria al cierre de septiembre (7,2% v/s 3,8%).

Al tercer trimestre, la firma reportó una deuda financiera de $ 257.661 millones y una caja de $ 23.810 millones, 15% menos que al cierre del año pasado.

Las altas deudas y complejidades financieras se explicarían, en parte, en que sólo en los últimos 12 meses la compañía ha renovado cuatro de sus licencias por 15 años más (Los Ángeles, Rinconada, San Antonio y Antofagasta), unidades que representan un tercio de los ingresos totales de la compañía.  

Sin embargo, este 2023 la compañía reestructuró algunos de sus créditos bancarios y leasing por un total de $ 54.000 millones, lo que reafirma la presencia activa de la empresa en el mercado financiero. Además, del mismo modo en que se está evaluando la monetización de algunos activos, como la venta o asociación, se siguen analizando distintas transacciones estratégicas que le permitan a la compañía fortalecer el balance.

Fuentes al tanto explican que por Punta de Este han llegado varios interesados y ya habría una lista corta de candidatos seleccionados por Asset Chile. Las estimaciones son que durante 2024 se concrete la operación. Hasta ahora se han evaluado todas las alternativas: desde vender una parte de los activos, hasta asociarse en la propiedad con un player global. 

Sin embargo, en particular en Uruguay, la firma ha reforzado su apuesta por salir a buscar nuevos clientes a diferentes mercados, reactivados ahora con el fin de la pandemia y las restricciones. De hecho, está trabajando en proyectos para ampliar la capacidad hotelera del recinto para recibir a los clientes de la temporada alta que recién comienza. 

Mientras que en Chile también hay interesados. El que suena con más fuerza para asociarse con Enjoy o comprar algunos activos que le permitan pagar deuda es el grupo de casinos mexicano Logrand, que tiene 14 salas de casino en 7 estados del país. 

Dentro de los desafíos inmediatos que enfrenta la operadora de casinos está el recuperar niveles de liquidez óptimos, trabajar en la eficiencia y productividad para enfrentar la alta inflación que elevó su estructura de gastos de forma relevante, incluyendo las ofertas económicas en UF por las nuevas plazas y finalmente recuperar la rentabilidad en un mercado de alta competitividad, como lo es Enjoy Santiago.

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