El fondo de venture capital latinoamericano Magma Partners desde 2014 ha invertido en 125 startups, entre ellas las chilenas Global 66, FZ Sports, Jooycar, Cryptomkt, Houm, QuePlan y el unicornio ecuatoriano Kushki. Todos los trimestres escriben una carta a sus inversionistas (LPs), y desde hace tres periodos decidieron hacerla pública.

En la última edición critican el rol de algunos clientes en los directorios de los startups, analizan el panorama actual, adelantan que la crisis está lejos de terminarse y aseguran que una de las causas de este mal período es que se dejó de lado el carácter de los fundadores y se priorizaron sus características (estudios, relato, encanto, entre otras).

“El mercado de capital de riesgo está potencialmente entre un 33% y un 50% en su proceso de reajuste”, dicen. “Capital escaso, eficiencia sobre el crecimiento y todavía de 6 a 12 meses más de reajuste”. Aseguran que el segundo semestre de este año será de mucho dolor y tal vez empiece a llegar al piso mínimo.

“Muchos de los inversionistas de 2020/2021 que eran nuevos en América Latina desplegaron grandes cantidades de capital extremadamente rápido, invirtiendo en startups que estaban sobrevaloradas, incluidas algunas que nunca tuvieron un modelo de negocio que tuviera sentido y probablemente nunca lo tendrán. Otras startups tienen negocios reales con buenos unit economics, pero se valorizaron de 10 a 50 veces más de lo que probablemente deberían haber sido”, dicen.

Consignan también que América Latina probablemente se quedará rezagada en la recuperación de startups de Estados Unidos durante otros dos trimestres, lo que hace que la primera oportunidad real de recuperación en la región sea en cuatro o seis trimestres, o en la segunda mitad de 2024.

Dispararon contra miembros de directorios “que no estaban haciendo su trabajo”, “eran inexpertos, carecían de formación o no tenían antecedentes para saber cómo dar buenos consejos. Otros que deberían saberlo estaban distraídos. A veces, los fundadores solo escuchaban el consejo que querían oír. Si podían encontrar un miembro de la junta que les dijera que podían evitar las decisiones difíciles, tomaban el camino de menor resistencia”.

"Evita el levantamiento de capital hasta el año que viene, probablemente tendrás más posibilidades de conseguir una mejor valoración".

“Es fácil dar el consejo que algunos fundadores quieren escuchar: ‘no reduzcas demasiado el gasto o el personal, sigue adelante, lleguemos a $XM ARR (ingresos anuales recurrentes) y podremos recaudar nuestra próxima ronda’, incluso si esa recaudación es poco probable. Algunos directores confundieron ser amigables con el fundador con decirles a los fundadores lo que querían escuchar. Decir a los fundadores lo que quieren escuchar es lo contrario de ser amigable con el fundador”.

El pecado original de esta crisis, a su parecer la explica bien en su podcast Brain Koppleman, creador de la serie Billions, quien plantea que así como en la política, en Wall Street y en el capital de riesgo lo que a fin de cuentas importaba, era el show más que los números. “Queríamos un programa... sobre cómo las características sustituían al carácter. Cómo el alto coeficiente intelectual, la agudeza verbal, el encanto y el poder sustituían a las cualidades del carácter. (La gente) tiene una idea equivocada de lo que importa”.

Así, desde Magma afirman que “características como a qué universidad fuiste, para qué empresa trabajaste anteriormente, agudeza verbal, encanto y, en algunos casos, tu género, raza o clase social, sustituyeron al carácter: moral, visión, fuerza, ejecución, tracción, métricas y más. Las características por encima del carácter explican mucho de lo que ha sucedido en los últimos años en el capital riesgo, especialmente en América Latina.

Terminan aconsejando a los fundadores: “Controlen su propio destino, sigan creciendo, pero no presionen para crecer más rápido si ello implica malos unit economics. Si tienes buenos números y quieres aumentar tu efectivo en el banco, piensa en probar el mercado de septiembre a finales de noviembre, y si no consigues una oferta que te guste, puedes volver al mercado en el primer trimestre y el segundo trimestre de 2024. Controla tu propio destino para que no te veas obligado a aceptar una oferta con el precio más bajo del mercado. Si puedes evitar el levantamiento de capital hasta el año que viene, probablemente tendrás más posibilidades de conseguir una mejor valoración”.