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Cómo será la futura estructura entre Moneda y Patria Investment

Cómo será la futura estructura entre Moneda y Patria Investment

En el mercado financiero varios se preguntan cómo será la futura estructura entre Moneda y Patria Investments.

Por: María José López | Publicado: Sábado 11 de septiembre de 2021 a las 21:00
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El sábado Pablo Echeverría (57) celebró por partida doble. La noche del viernes estuvo en su oficina hasta pasadas las 22 horas luego de que se confirmara el rumor que daba vueltas la última semana:

Moneda Asset Management, firma que él preside, concretó un acuerdo de integración con la empresa brasileña Patria Investments (gestor de inversiones que transa sus acciones en Estados Unidos), deal que se selló en US$ 315 millones.

Y, en el plano más personal, el 4 de septiembre Echeverría festejó el matrimonio de una hija (él tiene cinco de su primer matrimonio y “heredó” -suele decir él- tres de su mujer, Angélica Correa).

El domingo tomó un avión y voló junto a su socio Fernando Tisné a Nueva York, ciudad en la que afinó detalles del que es catalogado como “el negocio del año” en la industria financiera.

Desde Manhattan, Echeverría aclara a DF MAS que esto, en todo caso, “no es una venta, es una integración de empresas muy complementarias: ellos (Patria) son muy buenos en private equity e infraestructura y nosotros lo somos especialmente en acciones, renta fija y crédito. Es una integración entre una compañía grande, Patria, y una más pequeña, Moneda, que juntas pasan a ser el mayor asset manager independiente de Latinoamérica”.

En EEUU se juntó con sus nuevos socios; Alexandre Saigh, CEO y cofundador de la compañía carioca, y con el presidente del directorio, Olimpio Matarazzo, ambos principales accionistas de la firma. ¿Cómo será la relación entre ellos?, es una de las dudas que plantea el mercado.

El timonel de Moneda es conocido por su fuerte personalidad, y no estará dispuesto a ceder todo el poder. Eso, pese a que el control estará ahora en manos de Patria. “Es un director de Moneda, y son cinco los de Patria”, ejemplifican cercanos a la compañía.

Buena idea

Cuenta un familiar que a Pablo Echeverría Benitez toda la vida le gustaron los negocios y las acciones y que desde su época en el colegio Manquehue colaboraba con el presupuesto de su hogar. Su primer trabajo tras egresar como ingeniero civil de la Universidad de Chile, fue en AFP Santa María.

En esa época las administradoras tenían una inversión muy limitada en acciones, y se le abrió una puerta cuando Sergio Undurraga lo invitó a entrar como analista de inversiones a IMCO (Investment Management Company Chile S.A.), administradora de los primeros fondos de conversión de deuda externa en Chile. “Sin duda Undurraga fue el mentor de Echeverría”, dicen. Ahí su jefe directo fue Antonio Cruz, mientras que Undurraga era el gerente general.

Quienes lo conocen de esa época aseguran que desde un principio se notó su fuerza y habilidad para invertir. De hecho, al poco tiempo fue gerente de esa área, manejando uno de los primeros fondos de conversión de deuda externa por acciones en Chile. Y, fue él quien dio la pauta inicial a Undurraga y Cruz para crear lo que hoy es Moneda. “Les dijo que armar un fondo para medianas y pequeñas empresas, podría ser buena idea”, recuerda una persona que trabajó ahí esos años.

Así nace Pionero, el primer fondo de la entonces futura empresa y se instalaron en la oficina del hermano de Cruz, en Agustinas con Miraflores. ¿Y el nombre? Mientras afinaban detalles en el despacho de su abogado, Fernando Barros (entonces emplazada en el centro), el estadounidense Peter Tropper, de IFC (el brazo financiero del Banco Mundial que participó en los inicios de Moneda), les comentó que en EEUU empresas de este rubro se apodaban con el nombre de la calle donde se instalaban. “¿Cómo se llama esta avenida”, preguntó el gringo. “Moneda”, respondieron los presentes. “Era perfecto”, recuerda uno de ellos.

La separación

El trío inicial -Echeverría, Cruz y Undurraga- tuvo su primera oficina en Avenida la Concepción. Como LarrainVial era parte de la sociedad -al equipo también se sumó José Miguel Musalem, Juan Carlos Délano, Axel Christensen, Fernando Tisné y Juan Luis Rivera-, al poco tiempo se mudaron al edificio de El Bosque donde opera esa firma. Ahí estuvieron hasta que se instalaron en Isidora Goyenechea en 2001, donde siguen hasta hoy.

Fue ahí donde los problemas entre los socios, en un principio “naturales” -define uno de ellos-, se hicieron irreparables. En 2007, tras un artículo que publicó Revista Qué Pasa, el grupo decidió dividirse. “Fue el origen del conflicto. Tenían distinta opinión respecto a cómo querían avanzar”, relata una persona que fue parte. Otro agrega: “El equipo de los jóvenes tenía mucho más energía para desarrollar Moneda, eran catalogados de ‘money makers’. Los mayores, eran de un estilo más calmo, menos agresivo. Por otro lado, daban confianza al mercado”.

Nadie quería dejar Moneda. Pero Echeverría hizo una movida para convencer a Tisné y Rivera y pagar una cifra que Musalem, Cruz, Urrejola y compañía, no pudieron desechar: aún es un misterio, pero una persona que participó del deal cuenta que el monto fue cercano a US$ 40 millones (de esa época). Así formaron Aurus, mientras el liderazgo de Moneda fue tomado por Pablo Echeverría como presidente, y Fernando Tisné, de vicepresidente.

Hoy, ellos dos más Juan Luis Rivera y Alfonso Duval (actual CEO y quien también se integró en ese tiempo) conforman el comité ejecutivo. Pese a ese capítulo, desde Aurus reconocen que cuando sufrieron el fraude del ex ejecutivo Mauricio Peña, sus ex socios fueron un apoyo importante.

Pionero, su corazón

Quienes conocen a Echeverría aseguran que sus hobbies son la bicicleta, y, sobre todo, el ski, deporte para el que entrena incansablemente y cuya pasión traspasó a sus hijos. Varios heredaron también su profesión y estudiaron carreras como comercial y civil, y uno de ellos, Pablo, está emprendiendo: armó una consultora -se llama Pablo aquí y ahora- en la que él es coach para, según dice su LinkedIn, “ayudar a ejecutivos a dominar el estrés y crear un equilibrio profesional y personal”.

Mientras que en el ámbito laboral, nadie duda que Echeverría tiene su corazón en Pionero, fondo enfocado en acciones chilenas que “ha hecho que muchos clientes ganen mucha mucha plata”, dicen de su círculo.

Para hacerse una idea de la relevancia, cercanos a la empresa señalan que la industria de small caps (compañías de capitalización bursátil pequeña, entre US$ 300 y US$ 2.000 millones) en Chile maneja actualmente US$ 1.900 millones en activos, donde Pionero y MCF (Moneda Chile Fund Limited), ambos encabezados por Echeverria (es su portfolio manager), tienen casi el 40% de la industria.

La gestión de Echeverría a cargo de Pionero ha sido uno de los factores claves para que AFPs, compañías de seguros, family offices hayan confiado sus inversiones.

En los ‘90, el ingeniero defendió a los aportantes que se habían visto afectados por el Caso Chispas de Enersis -proceso también liderado por Undurraga-, posteriormente se enfrentó con La Polar tras la crisis de las repactaciones unilaterales, y hace un par de años, hizo lo mismo con Julio Ponce Lerou, por las cascadas de SQM.

Pero no ha estado exento de polémica. En Chispas, una disputa con LarrainVial provocó la separación de ambas firmas. Esto porque la empresa de Echeverría se oponía a la venta de Enersis a los españoles y Leonidas Vial apoyaba a José Yuraszeck, quien entonces dirigía esa compañía.

Dupla con Tisné

“Hoy, los que mueven Moneda son Pablo y Fernando. Ellos son los que le imprimen la fuerza a la firma”, dice un competidor de la industria. Se conocieron en 1994 cuando Tisné, ingeniero comercial de la UC, entró como analista a Moneda (es socio desde el 2006).

Antes, los fondos encabezados por Echeverría -y que tienen foco en acciones chilenas- concentraban la operación; ahora, el área de Tisné -renta fija Latam- es el más grande y el fondo del cual es el responsable -Moneda Deuda Latinoamericana- la estrella. “En la época de los 2000 a Moneda le fue muy bien en acciones chilenas, tenía menos competencia”, explican de la industria.

Esto en todo caso, relatan cercanos a la empresa, es consecuencia del proceso de diversificación de Moneda, que implicó desarrollar otros músculos, más allá de acciones chilenas, y donde Tisné ha jugado un rol clave. Al 30 de junio, Latam Fixed Income manejaba US$ 5,2 billions y equities Latam US$ 2,7 billions (50% son de Chile, lo que los sitúa como el mayor inversionista de acciones chilenas después de las tres principales AFPs del país).

Los integrantes de la dupla, explican quienes trabajaron con ambos, si bien no son amigos, como socios funcionan: a Echeverría lo describen como más extrovertido y líder nato -saca aplausos para los eventos y seminarios que organiza Moneda para clientes-, mientras que Tisné es más silencioso. Ambos, eso sí, repiten varios, son conocidos por su fuerte carácter. Y, de los 10 socios de Moneda son ellos dos los únicos que participan como directores en la AGF. El resto son independientes: José Luis Daza, Pablo Turner, Pedro Pablo Gutiérrez, Sebastián Edwards y René Cortázar.

¿Ceder o no ceder?

A fin de año debiera concretarse el acuerdo y, si la FNE aprueba, la sinergia empezaría: Patria tomará el control del 100% de Moneda, mientras ésta será dueña del 12,7% de Patria. Desde entonces y los cinco años siguientes, tanto Echeverría -quien quedó como representante en el directorio de Patria- como Tisné deben mantenerse dentro de la empresa.


En cuanto a la nueva estructura, arriba de Echeverría estará Olimpio Matarazzo, presidente de Patria; y a su segundo, Alex Saigh, el CEO, se le deberá reportar sobre resultados. “Alfonso Duval sería como la versión más joven de él en términos de estilo”, compara una persona que conoce Patria. En línea más horizontal, con el presidente de Moneda estaría Otavio Castello Branco, actual socio administrador de la compañía brasileña.

Abajo viene una segunda generación, encabezada por Ricardo Scavazza, jefe de Prívate Equity; Andre Sales, jefe de infraestructura; y Marco D’Ippolito, CFO. “Para llevar adelante la asociación Duval y D’Ippolito han trabajado más de seis meses, de sol a sol… La química es muy buena por sinergias culturales”, aseguran quienes conocen la operación que empezó en enero del 2021 tras la OPA de Patria, en que levantó US$ 588 millones en el Nasdaq. Momento clave, explican cercanos, pues entonces la firma señaló a sus inversores que querían convertirse en una gran plataforma latinoamericana. “Y esta es la primera compra en esa línea”, relatan.

La idea del negocio es que Moneda siga funcionando en las áreas en que Patria no tiene presencia: equity y créditos. Y que las haga crecer. Por lo mismo, quienes le hacen la pregunta a Echeverría sobre la futura firma, éste explica que parte del acuerdo fue mantener la autonomía de Moneda, porque son dos empresas complementarias. Patria -ha señalado él- es muy fuerte en Brasil, y Moneda lo es en el resto de la región.

“Conociendo a Pablo, su propia independencia debe haber sido un punto importante del deal”, explican sus cercanos. Entonces, ¿cederá poder? De su entorno responden: “Claramente ya lo hizo. Y conluyen: “Pero a Pablo lo que le gusta son las acciones… y ese seguirá siendo su territorio”.

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